近日美国农业部公布了11 月全球农产品供需平衡报告，与10 月预测相比，全球玉米17/18 年度预期产量上调0.62 个百分点（剔除中国），预期库存消费比上升0.38 个百分点至15.14%，重返历史高位；全球大豆预期产量较上月调增0.29 个百分点，带动预期库存消费比走高0.49 个百分点，创下近年新高；全球棉花期初库存调减1 个百分点，同时预期消费调增，预期库存消费比下降2.07个百分点；全球小麦供需预测较上月变化不大。

　　玉米：本月美国17/18 年度玉米预期产量为145.78 亿蒲式耳，在创下历史新高的单产预期下，产量较上月预测调高了2.98 亿蒲式耳，玉米消费和出口较上月预测也有所上调，预期期末库存较上月增长1.47 亿蒲式耳。USDA 预测美国季度平均玉米生产者价格依然为3.20 美元/蒲式耳。全球方面，乌克兰、俄罗斯和越南的玉米预期产量较上月有所下调，中国、越南、加拿大和乌克兰的期末库存较上月预测有所下降。在美国增产的拉动下，全球玉米17/18 年度预期产量较上月上调0.49 个百分点（剔除中国为0.62），预期库存消费比上升0.38 个百分点（剔除中国为0.24），位于近年高位（剔除中国）。

　　大豆：本月美国17/18 年度大豆预期产量为4425 百万蒲式耳，较上月小幅减少5 百万蒲式耳，主要由于预期单产水平略有下降。本月17/18 年度美国大豆季度价格预测较上月调增10 美分至9.30 美元/蒲式耳。全球方面，由于Parana 和Rio Grande do Sul 地区种植面积增长，巴西大豆预期产量较上月调增1 百万吨至108 百万吨。整体看，全球大豆预期产量较上月调增0.29 个百分点，带动预期库存消费比走高0.49 个百分点至28.38%，创下历史新高。

　　棉花：本月美国17/18 年度棉花供需预测包括更高的产量和期末库存，主要由于美国西南地区棉花预期产量的调增。USDA 预计17/18 市场年度美国生产者棉花均价为63 美分/磅，较上月预测调高3 美分。全球方面，本月预测较上月调低棉花期初库存1 个百分点，调增消费1.05 个百分点，尽管预期产量小幅调增0.5 个百分点，最终预期期末库存较上月下降1.62 个百分点，带动预期库存消费比减少2.07 个百分点至76.21%，为近6 个年度来的新低。

　　小麦：本月美国17/18 年度小麦预期产量较上月没有变化，为1741 百万蒲式耳。预期出口量较上月有所调增，带动期末库存下降25 百万蒲式耳至935 百万蒲式耳。本月USDA 预测的小麦17/18 年度季度平均农场价格中值较9 月、10 月预测值无变化，依然是4.6 美元/蒲式耳。全球方面，在期初库存的调减和产量调增影响下，小麦预期供应量较上月预测略有下滑。其中俄罗斯、欧盟的小麦预期产量较上月预测分别增加1、0.5 百万吨。全球预期期末库存调减0.6 百万吨至267.53 百万吨，但仍处于历史高位。剔除中国后，本月全球小麦供需变化趋势不变，预期期末库存消费比为22.48%，位于近4 个年度低位。

　　我们认为：1）国际玉米库存消费比重返高位，价格趋势预计偏中性；国内玉米价格受供给侧改革影响，将维持窄区间运行；2）大豆全球供应格局继续维持宽松，中长期走势应是中性偏空；3）全球棉花去库存趋势或将重启，预计价格走势中性偏多；4）国际小麦供给略微偏紧，玉米价格低位压制，未来走势预计中性偏多。