近日美国农业部公布了10 月全球农产品供需平衡报告，与9 月预测相比，全球17/18 年度大豆期初库存下调1.15 个百分点，带动库存消费比下行0.44，但依然处于近年来高位；全球小麦预期产量上调0.85 个百分点至7.51 亿吨，推动小麦预期库存消费比走高0.57，再创历史新高；全球玉米预期产量和消费量分别较9 月预测上调0.60、0.73 个百分点，预期库存消费比小幅减少0.28；本月全球棉花相关预测没有显著变化，预期库存消费比略有减少，但较9 月预测和16/17 年度差异不大。

　　玉米：本月USDA 上调了美国玉米预期产量和饲料玉米消费，预期期末库存基本维持不变。美国玉米预期产量为142.80 亿蒲式耳，较上月增加9600 万蒲式耳，同时玉米期初库存也较上月有所调减。由于供需变化基本相互抵消，本月USDA 预测的美国玉米生产者价格区间较上月没有变化，依然维持在2.8-3.6 美元/蒲式耳。全球来看，本月还有尼日利亚、土耳其和莫桑比克玉米预期产量调增显著，共同带动全球玉米预期产量较上月上升0.60 个百分点。

　　大豆：本月美国17/18 年度大豆预期产量为4431 百万蒲式耳，尽管预期收获面积较上月上调0.8 百万英亩至89.5 百万英亩的历史新高，但在预期单产从上月的49.9 蒲式耳/英亩下调至49.5 蒲式耳/英亩之后，产量较上月基本没有变化。本月17/18 年度美国大豆季度价格预测依然为8.35-10.05 美元/蒲式耳，较上月没有变化。全球方面，中国和墨西哥大豆预期产量在本月有所上调，但未能完全抵消俄罗斯和乌克兰的产量调减，全球大豆预期产量较上月下降0.6 百万吨至347.9 百万吨。

　　棉花：本月的17/18 年度美国棉花的预期产量、出口和期末库存较上月均有下调。其中预期产量下调2.94 个百分点至21.12 百万包，主要来自德克萨斯州和乔治亚州的减产。不过由于出口量的调减，美国棉花期末库存消费比较上月并未有明显变化。USDA 预测的美国棉花年度农场均价为55-60 美分/磅，60 美分的中值价格较上月预测亦无变化。全球方面，17/18 年度全球棉花预期产量较上月小幅调增0.09 个百分点，主要来自阿根廷、巴西和希腊的增产。在越南的棉花需求增长拉动下，全球棉花期末库存消费比较上月小幅下降0.31 至78.28，处于近6 个年度来的低位。

　　小麦：本月美国17/18 年度小麦预期供应量较上月略有调减，主要来自期初库存的下降和小麦预期产量的小幅调增。本月USDA 预测的小麦17/18 年度季度平均农场价格中值较上月无变化，依然是4.6 美元/蒲式耳，但价格区间较上月收窄10 美分，为4.40-4.80 美元/蒲式耳。全球小麦供应量较上月有增长，主要来自俄罗斯、欧盟和印度的预期产量调增。从最新的收获情况来看，俄罗斯17/18年度小麦产量预计将达到82 百万吨的历史高位。

　　我们认为：1）国际玉米库存消费比略有下滑，新年度国际玉米价格趋势应是中性偏多；国内玉米价格受供给侧改革影响，价格有望缓步提升；2）大豆全球供应格局继续维持宽松，中长期走势应是中性偏空；3）全球棉花预期产量屡次调增，供需平衡扭转，预计新年度棉花价格走势中性偏空；4）全球小麦供需盈余继续扩大，库存消费比再创新高，国际小麦价格或将继续维持低位运行。