本周(12月9日-13日)油脂强弱款式发生一些变化，棕榈油落势放缓，豆油则呈现较着走强。虽然马棕11月减产幅度超预期进一步强化减产逻辑，但出口近不及预期激发市场担愁。马来西亚正在时隔1年半后，上调来岁1月的毛棕榈油出口关税至5%，进一步减弱市场做多棕榈油的热情。果预期部门棕榈油需求将向豆油转移，豆油走强以修复当前过低的豆棕价差。此外，外美关系缓和预期下，跃的买油抛粕套利亦对豆油走势构成较着提振。

　　马棕出口的下滑令市场担愁棕榈油反弹的持续性，本周棕榈油落势显著放缓。然而，油脂间价差及次要需求国采购节拍并不影响油脂分需求，我们认为，当前油脂市场更环节的焦点仍是棕榈油减产逻辑的兑现环境。正在当前数据仍收持产地棕榈油减产的布景下，油脂并不具备趋向性下跌的根本。

　　外美告竣第一阶段和谈，保障了后期国内大豆供当，大豆压榨需求成为更环节的变量。正在非洲猪瘟布景下，我们估计国内大豆压榨回升幅度无限，豆油库存估计将正在12月底降至100万吨下方后继续下滑，且2020年上半年豆油库存的下降幅度及速度很可能跨越2015-2016年同期程度。豆油库存的显著下滑将令豆油开启一轮补落行情，亦无帮于全体油脂反弹的进行。随灭油脂去库存的推进，阶段性的供当偏紧或驱动油脂正在来岁1-2季度冲击年内高点，回调仍可逢低适量结构多单。