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　　文章指出，虽然明年全球大豆供应将再度打破历史最高纪录，但是2019年初巴西大豆库存可能急剧减少近80%。去年大豆丰收令市场猜测三大出口国（巴西、阿根廷和美国）之间的竞争将比以往更为激烈，至少一国的出口可能令人失望。

　　美国农业部预计2017/18年度全球大豆期末库存用量比将会下滑至19.4%，低于上年的19.9%，但是均高于近几年的平均水平。

　　从全球产需格局看，全球需求连破纪录，而只有三大国的大豆产量能够用于满足全球需求，因此这三国的大豆产量出现哪怕轻微的降幅，都会给竞争对手带来更多生意。

　　由于南美的大豆生长季节和美国迥然不同，所以美国农业部发布两套南美大豆供应预测数据。只有对这些数据进行正确的对比，才能避免高估南美大豆库存。

　　目前美国农业部和驻巴西农业参赞对巴西国内大豆消费规模的看法不一，但是都认为任何意料之外的问题（例如产量），都会造成明年大豆期末库存大幅下滑，供应吃紧。

　　美国农业部预计2017/18年度巴西大豆期末库存将会减少到250万吨，低于今年的六年高点500万吨。作为对比，上月美国农业参赞预计明年巴西大豆期末库存将从今年的495.5万吨降至105.5万吨。参赞认为巴西大豆压榨潜力更高，这是美国农业部与参赞的预测数据出现差距的主要原因。生物柴油掺混率提高，国内豆粕价格低廉，巴西经济略微恢复，均使得参赞更看好需求。美国农业部和参赞均预计2016/17年度（1月结束）巴西大豆库存用量比为4.5%。但是美国农业部预计2017/18年度库存用量比将降至2.2%，而参赞预计只有0.9%。两个机构均预计新豆产量为1.07亿吨，该数据仍有调整的空间，因为巴西大豆播种工作只完成三分之一。但是考虑到两个期末库存数据250万吨和110万吨，巴西大豆产量没有多少下降的空间。由于今年大豆播种进度非常缓慢，巴西中部部分地区极其干燥，因此产量风险已经出现。这意味着巴西竞争对手的机会增多，尤其是美国，因为美国大豆期末库存将增长超过40%。由于大豆有望再度丰收，分析师目前希望美国大豆需求保持稳定。如果美国出口商能够多赢得100万吨大豆需求（相当于3700万蒲式耳），国内期末库存可能比本年度减少9%（约为3.94亿蒲式耳）。

　　再来看阿根廷的情况。大多数情况下，美国农业部对一国的最终供需预测数据与该国的官方数据保持一致，但是在阿根廷大豆库存上并非如此。虽然多年来美国农业部和阿根廷农业部的数据存在很多差异，但是都没有现在的差距这么巨大。如果阿根廷农业部的数据正确，全球大豆供应可能比现在看起来紧张的多。

　　美国农业部预计2018年3月31日的阿根廷大豆期末库存为1670万吨，而阿根廷农业部预测为560万吨。产量和用量数据的差异只占到两家机构数据差距的不足一半。差距如此之大，看来是因为近两年前阿根廷农业部采取的一项极端举措。2015年11月到2016年2月期间，阿根廷农业部将历史大豆期末库存数据下调近一半，降幅最大的年份是2014/15年度，期末库存从1720万吨大幅下调到900万吨。

　　美国农业部也调低了这段时间内的阿根廷大豆期末库存数据，但是下调幅度更为温和，主要是因为国内用量上调，但是这个原因未能解释阿根廷农业部的调整幅度。

　　目前还不清楚阿根廷农业部为何进行如此大规模的调整，但是有趣的是，政府大幅下调大豆期末库存数据的同时，正值马克里总统2015年12月份上台，阿根廷大豆出口关税也马上从35%下调到30%。马克里竞选总统时曾表示每年将把大豆出口关税下调5%。但是一年前取消了该计划。政府推迟调低出口关税的理由是财政预算不足。从明年1月份起阿根廷将逐月调低大豆出口关税，但是下调速度远远慢于最初的计划。

　　不管阿根廷的政治经济氛围是否和阿根廷农业部如此突然调整数据有关，今后阿根廷预测的数据可能继续和美国农业部预测的数据出现背离。由于供需表的数据不同，使得期末库存的同比变化也变得截然不同。美国农业部预计2016/17年度阿根廷大豆期末库存将会增加，而阿根廷农业部预计将会减少。就阿根廷大豆的库存用量比而言，美国农业部预计2016/17年度将提高到30%，高于上年的22%。但是阿根廷农业部预计这一比例从14%降至10%，意味着供需更为紧张。

　　虽然阿根廷农业部还没有发布下一年度的供需数据，但是从美国农业部发布的2017/18年度供需数据来看，美国迄今并未考虑对自己的数据进行调整。美国农业部预计2017/18年度阿根廷大豆期末库存将达到创纪录的1760万吨，库存用量比将达到31%。